ソフトバンクがデットアサンプションに組み込んだCDSで損失計上の可能性

ソフトバンク、営業最高益も金融不安で最大750億円の損失リスクというニュースが流れていた。

特別損失の懸念があるのは、７５０億円分の債務担保証券（ＣＤＯ）。１６０銘柄中、アイスランドの銀行やリーマン・ブラザーズ証券など６銘柄が債務不履行（デフォルト）となっており、さらにデフォルトが発生すると特別損失を計上することになるという。ＣＤＯはもともと、旧ボーダフォンジャパンの公募社債の償還資金としてプールしたもの。

この件につき、ソフトバンクの開示情報では第2四半期の短信の貸借対照表の注記の偶発債務の部分に次のように記載されている。ちょっと長いが全文を引用してみる。

ソフトバンクモバイル㈱が発行した下表の社債について、金融機関との間に締結した社債の信託型デット・アサンプション契約(債務履行引受契約)に基づき、金銭を信託拠出しオフバランス処理をしています。
当該信託は、英国領ケイマン諸島に設立された特別目的会社(SPC)が発行した債務担保証券を保有しています。SPC は保有する社債を担保に、160 銘柄で構成されたポートフォリオの一定部分を参照するクレジット・デフォルト・スワップ契約を締結しています。
ポートフォリオを構成する銘柄が一定数以上デフォルト(契約上の信用事由、以下同じ)となった場合、SPC が発行した債務担保証券の償還額が減額されることになります(デフォルトが７銘柄の場合は45,696 百万円、８銘柄以上の場合は全額の75,000 百万円が減額されます)。
当該償還額の減額が生じた場合には、ソフトバンクモバイル㈱の社債権者に対する償還義務が存続しているため、当該減額と同額(税引前当期純利益への影響額)の損失が計上されることになります。なお、社債の償還資金に備えて㈱みずほコーポレート銀行および当社による融資枠が設定されています。
平成20 年９月30 日現在、債務担保証券のアレンジャーであるゴールドマン・サックス・インターナショナルから対象銘柄のうち２銘柄のデフォルトの通知を受けており、平成20 年10 月１日以降、同社より更に４銘柄についてデフォルトの通知を受けています。

いくつか突っ込みどころを挙げると、何で信託財産を安全性の高い債券そのものではなくて、わざわざSPCが発行したCDOにしているのか？あと、クレジット・デフォルト・スワップ契約（CDS）をわざわざ締結しているのは何故か？これって、ソフトバンクがオプションを売っていたわけでしょ。オプションのプレミアムを受け取ることで、社債の利払に充てようとしたのかな？

ところで、この普通よりも若干複雑にしたスキームのデットアサンプションをオフバランスにしてもいいのだろうか？という疑問が生じるが、金融商品会計基準の実務指針46項には次のように載っている。

第一次的債務の免責はなく、金融負債の消滅に該当しない。デット・アサンプションは実質的ディフィーザンスの一種であるが、経過措置として一定の要件を満たしたものについて当分の間社債の消滅の認識が認められている。
デット・アサンプションに係る原債務の消滅の認識要件は、取消不能で、かつ社債の元利金の支払に充てることを目的とした他益信託等を設定し、当該元利金が保全される高い信用格付けの金融資産（例えば、償還日がおおむね同一の国債又は優良格付けの公社債）を拠出することである。
この場合、社債の発行体又はデット・アサンプションの受託機関に倒産の事実が発生しても、当該発行体の当該社債権者以外の債権者等が、信託した金融資産に対していかなる権利も有しないことが必要である。
なお、金融商品会計基準第42項(2)における「信託契約等」の「信託」とは我が国の信託法に基づいた信託で、「等」とは海外の信託で我が国の信託法に基づく信託と同等のものをいい、信託財産が委託者及び受託者の倒産から隔離され分離保全されているものをいう。

というわけで、デットアサンプションの取引を行った時点では、「当該元利金が保全される高い信用格付けの金融資産を拠出すること」とかの要件を満たすとの判断だったのだろう。しかし、CDSという形でオプションの売りのポジションが組み込まれたスキームをそのように判断したことは、後付けかもしれないけど、疑問に感じるところだ。